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三峡水利:“四网融合”持续推进,长电拟择机增持

发布时间:2018-04-10    研究机构:华泰证券

股东增持+“四网融合”战略推进,看好公司未来发展。

三峡水利(600116)4月5日发布公告,三峡集团旗下长江电力及其一致行动人增持公司0.015%的股份,持股比例达到20%,且拟择机增持不少于100万股。长江电力投资者电话会议透露“四网融合”战略推进迅速,资产整合平台长电联合股东已达21家,整合了包括聚龙电力、乌江电力在内的电网资产,资产规模已超过百亿元。我们认为,公司作为“四网融合”战略中唯一上市平台,随着“四网融合”战略持续推进,公司电网资产稀缺性有望日益体现。我们预计公司2018-20年eps分别为0.29/0.30/0.31元,给予2018年31-33xP/E,目标价8.99-9.57元/股,维持“增持”评级。

17年归母净利润增长48.5%,资产处置收益贡献增量。

此前公司披露2017年年报,17年公司实现营收12.2亿元(-3.2%),归母净利润3.4亿元(+48.5%),扣非后归母净利润2.0亿元(-5.7%)。公司全年完成发电量10.1亿千瓦时(+29.5%),上网电量19.2亿千瓦时(+5.8%);完成售电量17.6亿千瓦时(+5.7%)。平均上网电价0.334元/千瓦时(+3.7%),平均售电价0.513元/千瓦时(-3.0%)。

长江电力及其一致行动人增持至20%,拟继续增持不少于100万股。

截至4月5日,三峡集团旗下长江电力及其一致行动人持股比例已经达到20%,并计划择机再增持不少于100万股,我们判断三峡集团未来在公司战略决策中将扮演更重要角色。2017年三峡水利设立售电子公司三峡兴能积极参与重庆市售电侧改革,并出售房地产业务聚焦主业。我们认为,未来三峡水利有望依托三峡集团积极充当重庆市电改先锋,在售电领域争取更多市场份额,打造公司新的盈利点。

“四网融合”战略持续推进,资产整合平台规模已过百亿。

据4月9日长江电力投资者电话会议,“四网融合”的资产整合平台长电联合公司于17年9月在重庆产权交易所进行的非公开增资扩股已经结束。截至目前,两江长兴已拥有21位股东,整合了包括聚龙电力、乌江电力在内的电网资产,总资产规模已经超过百亿元。我们认为,三峡水利作为“四网融合”战略的上市平台,未来有望加强联合调度,盈利能力有望提升。

略微上调盈利预测,维持“增持”评级。

三峡集团和重庆市政府深度合作积极推进“四网融合”战略,“四网融合”资产整合平台长电联合资产规模已经超过百亿,我们预计“四网融合”战略有望加快落地。三峡水利的电网资产通过“四网融合”战略并网后稀缺性有望日益凸显。由于公司自身发电量增长较快,我们略微上调盈利预测,预计公司2018-2019年eps分别为0.29/0.30元(调整前为0.29/0.28),引入2020年eps0.31元,参考2018年可比公司平均P/E24x,考虑公司电网资产稀缺且深度受益于电力市场改革,赋予公司一定溢价,给2018年31-33xP/E,对应目标价8.99-9.57元/股,维持“增持”评级。

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