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三峡水利:价跌对冲量增,静待电改推动业绩增长

发布时间:2017-11-03    研究机构:东北证券

事件:公司日前公告2017年三季度报告,公司前三季度实现营收7.62亿元,同比减少0.84%;实现归母净利润1.99亿元,同比增长0.92%。

点评:

汛期来水转丰提高自发电量,高温天气推高用电需求。受益于汛期重庆地区9月份来水较好,前三季度公司下属及控股公司水电站累计完成发电量7.71亿千瓦时,同比上升8.98%;Q3单季度公司完成发电量3.71亿千瓦时,同比增长26.5%。从全国气温角度来看,7月全国平均高温日数5.8天,比常年同期(2.2天)多2.6天,为1961年以来历史同期最多。受益于区域高温天气影响叠加下游经济回暖,公司售电量实现较快增长。但受上网电价下降影响,公司第三季度营业收入为2.89亿元,同比仅增长了0.61%。

在建水电站预期投产,有望降低购电成本。公司在建的金盆水电站和新长滩水电站均预计于2018年4月投产,两电站总装机3.46万千瓦,将有效提高公司自发电比例,降低外购电成本。在其他条件不变的情况下,根据我们测算,新建机组投运预计将为公司每年节约外购电成本约2600万元。

新业务造就利润增长,电改培育一流售电平台:公司以电力发展为依托,凭借业务保障、资金、信誉等方面的优势,积极拓展多元化经营。公司在西南片区,积极开展电力勘察设计安装业务。前三季度公司电力勘察设计安装业务实现毛利约2100万元,占毛利总额9.35%。此外,随着三峡集团入驻成为第二股东,公司将立足于重庆市万州区,逐步在公司网络延伸的周边区域整合配售电资产与业务,打造一流售电业务平台。

盈利预测与估值:预计公司2017-2019年EPS分别为0.28、0.29和0.30元,对应2017年PE为33.46倍,维持“买入”评级。

风险提示:上下游电力价格波动风险,业务拓展不及预期风险,电改进度不及预期风险等。

申请时请注明股票名称