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三峡水利(600116):电价下降限制全年业绩表现 股东承诺加强三峡电入渝在望

发布时间:2020-03-13    研究机构:长江证券

  事件描述

  公司发布2019 年年报及调整后的收购方案:2019 年,公司实现营业收入13.07 亿元,同比增长0.65%;实现归母净利润1.92 亿元,同比减少10.26%。

  事件评论

  售电量提升提振营收规模,成本费用增加限制业绩。2019 年公司售电量同比上升3.08%,主导公司电力业务营业收入同比增长0.65%。2019年公司下属水电站累计完成发电量6.47 亿千瓦时,同比下降5.96%,主因系公司水电站所处流域来水不均、降水量减少;外购电成本达到4.67 亿元,同比增加5.27%,叠加农网改造资产陆续转固增加折旧成本和利息费用化,公司同期营业成本增长3.44%至10.67 亿元。此外,由于支付重大资产重组开支以及取消退休人员大额医保冲回人工费等原因,公司同期管理费大幅增加1415.80 万元,增幅达到16.38%。综合影响下,公司2019 年实现业绩1.92 亿元,同比下滑10.26%。

  股东承诺进一步加强,三峡电入渝扩展发展空间。2020 年3 月6 日,公司发布调整后的发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易方案,主要调整内容包括:1、调整优化了业绩承诺方案,增加了联合能源合并口径的业绩承诺。2、三峡集团对保障上市公司业绩出具了支持意见:共同推动“三峡电”入渝,支持降低综合供电成本;三峡集团范围内的存量配售电资产及托管运营等业务,按市场化方式逐步注入或优先交由三峡水利(600116)参与实施;在资金、管理、技术、人才等方面全力支持三峡水利做强配售电业务。3、杨军持有的联合能源0.14189%股权不再参与交易,支付对价发行的股份数量随之减少0.14%。假设募集配套资金发行股份价格价为3 月6 日股价9.63 元、募集资金数为50000 万元,同时考虑资产收购并追溯调整的情况下,2018 年EPS 约0.2143 元/股,较公司发行前的2018 年EPS(0.2151 元/股)摊薄约0.37%,2019-2022 年EPS 则有望得到大幅增厚。

  投资建议及估值:暂不考虑公司的资产重组,我们预计公司2020-2022年EPS 分别为0.15 元、0.16 元和0.17 元,对应PE 分别为62.92 倍、58.75 和56.12 倍。资产重组有望打开公司发展天花板,维持公司“买入”评级。

  风险提示: 1. 收购推进不及预期风险;

  2. 电力需求恶化风险。

申请时请注明股票名称