三峡水利(600116.CN)

三峡水利(600116):来水偏丰推动发电量高增 注入资产售电量持续增长

时间:20-10-23 00:00    来源:中信建投证券

事件

三峡水利(600116)发布2020 年三季度报

三峡水利发布 2020 年三季度报。前三季度公司实现营业收入28.44 亿元,同比增长238.57%;实现归母净利润3.84 亿元,同比增长126.31%;实现扣非归母净利润2.93 亿元,同比增长176.05%。加权平均ROE 为6.47%,同比提升0.6 个百分点。

简评

来水偏丰发电量大增,优质资产注入售电量提升公司是位于重庆市的发配售一体的电力公司,发电装机以水电为主。今年整体来水较好,公司前三季度发电量达23.3 亿千瓦时,同比增长39.19%。其中注入资产的新增发电量为15.86 亿千瓦时,同比增42.45%;公司原有电站发电量为7.44 亿千瓦时,同比增32.71%。前三季度实现售电量为81.51 亿千瓦时,同比增14.24%,其中注入资产售电量为66.94 亿千瓦时,同比增17.58%;公司原有资产完成售电14.57 亿千瓦时,同比增1.04%。公司前三季度售电均价为0.4167 元/千瓦时,同比降低5.06%,系疫情导致高电价售电比例同比下降、政策要求实施阶段性降低用电成本措施、低电价的转供电业务增长较快等因素所致。但由于来水偏丰推动自发电量明显增长,叠加注入资产的售电量增长明显,公司营收及净利润均有大幅提升。

布局热电联产提升发电能力,增持黔源电力有望增厚投资收益公司控股子公司联合能源拟设立项目公司,建设万州热电项目。

项目总投资11.1 亿,配套(3×500t/h 煤粉炉锅炉+2×80MW 背压机组,主要为万博新材料公司年产360 万吨的特铝新材料项目提供可靠、稳定的蒸汽和电力供应。该项目有利于公司聚焦主业,提升发电能力和能源供应能力,有望成为公司业绩新的增长点。

此外公司还与长电资本达成初步意向,下属公司乌江电力拟受让长电资本持有的5%黔源电力股权。交易完成后,乌江电力持有黔源电力股份占其总股本的比例将从4.20%增至9.20%,公司有望受益于此进一步增厚投资收益。

公司长期成长可期,维持“买入”评级

公司在重大资产重组后已初步形成四网合一的区域电网,售电业务有望稳健增长。在暂不考虑三峡电入渝的利好前提下,我们预测公司2020 年—2022 年归母净利润分别为6.5 亿元、9.65 亿和10.71 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:流域来水波动风险;售电业务推进不及预期风险