三峡水利(600116.CN)

三峡水利(600116):重组资产大放异彩 业绩大增如期兑现

时间:21-01-20 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司发布2020 年年度业绩预增公告:2020 年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润6-7 亿元,同比增长213%-265%。

事件评论

资产重组带动规模扩张,业绩大增如期兑现。公司预计2020 年全年实现归母净利润6-7 亿元,同比增长213-265%,业绩同比实现大幅增长主要原因有两点:1、2020 年6 月25 日,三峡水利(600116)完成收购长电联合和两江长兴,公司合并报表范围扩大,发电资产和售电规模均显著提升。公司2020 年完成售电量113.26 亿千瓦时,同比增加13.69%,在今年疫情的影响因素之下,原三峡水利自有售电量同比基本保持持平,而重组完成后公司控股二级子公司聚龙电力和乌江实业售电量同比增长16.92%,资产重组效果显著。2、公司充分利用流域来水,加大市场开拓力度,全年发电量、上网电量有较大幅度提升。2020 年公司下属及控股公司水电站累计完成发电量29.47 亿千瓦时,受益于来水偏丰同比增加51.98%,其中今年新纳入电站的发电量同比增长54.28%,原三峡水利自有电站同比增长47.39%。

享电改与区域发展红利,售电业务远景可期。公司售电规模未来的增量主要来自市场化推进下存量市场释放、两江新区的增量市场和借助三峡电入渝政策获得的增量客户:1、按照工商业用电量全部实现市场化的终极目标,重庆市所有的工商业用电都是三峡水利未来发展的潜力市场,市场化推进将带来增量售电空间;2、相对于重组后公司业务覆盖的其他区域而言,两江新区在重庆政策的扶持下,工商业经济有望实现快速发展,将为公司带来更多的发展空间;3、2020 年新增三峡电入渝全部留存三峡库区,受益于三峡入渝电量,公司售电规模将得到进一步的提升。

三峡集团产业资源丰富,未来整合协同效益值得期待。根据三峡集团出具的相关意见,重组完成后,公司是集团以配售电为主业的唯一上市平台,集团范围内的存量配售电资产及托管运营等业务按市场化方式逐步注入或优先交由三峡水利参与实施。若实施资产整合,公司将成为配售电领域的龙头公司。集团拥有众多参控股电力资产,公司有望获取集团参控股的电能资源,实现产业链上下游的业务协同。

盈利预测与估值:预计公司2020-2022 年EPS 为0.35 元、0.51 元和0.58 元,对应PE 分别为23.96 倍、16.35 倍和14.41 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示

1. 来水不及预期风险;

2. 配售电业务开展不及预期风险。